一、信用等級評定原則

　　信用等級評定的基本原則包括以下幾個方面：

　　1. 以企業(yè)主體經(jīng)營現(xiàn)金流及其對債務(wù)的保障程度為基礎(chǔ)

　　對企業(yè)主體信用評定的基礎(chǔ)是其經(jīng)營現(xiàn)金流對債務(wù)的保障程度。基于影響企業(yè)主體經(jīng)營現(xiàn)金流對債務(wù)的保障程度的關(guān)鍵因素，確定評級要素、評級指標(biāo)和指標(biāo)權(quán)重，對企業(yè)主體債務(wù)償還能力和意愿進(jìn)行綜合評價。

　　2、注重行業(yè)分析和同類企業(yè)比較

　　將行業(yè)分析作為企業(yè)主體資信評級的起點(diǎn)，通過建立行業(yè)和企業(yè)數(shù)據(jù)庫，對不同行業(yè)進(jìn)行長期、深入的跟蹤分析和研究。基于對不同行業(yè)風(fēng) 險水平的分析和判斷，對企業(yè)主體信用等級的客觀性和一致性進(jìn)行驗(yàn)證。同時，將同類企業(yè)比較作為企業(yè)主體信用等級評定的必要環(huán)節(jié)，通過對各評級要素評分結(jié)果 和總體評分的相互比較，為評級結(jié)果的客觀性、準(zhǔn)確性和一致性提供基本保障。

　　3.定量分析與定性分析相結(jié)合，重視定性分析

　　根據(jù)企業(yè)主體財務(wù)和非財務(wù)信息，在運(yùn)用定量分析指標(biāo)的同時，對企業(yè)主體歷史與未來的信用狀況進(jìn)行定性分析，特別是對企業(yè)主體所處行業(yè)發(fā)展前景、市場競爭地位、管理素質(zhì)和外部支持的可能性等的分析和判斷。

　　4. 歷史考察與未來預(yù)測相結(jié)合，強(qiáng)調(diào)未來預(yù)測對評級對象信用等級的影響

　　基于企業(yè)主體歷史經(jīng)營記錄及當(dāng)前信用狀況，了解債務(wù)與現(xiàn)金流的形成原因，對企業(yè)主體未來的債務(wù)壓力及現(xiàn)金來源進(jìn)行分析和預(yù)測，尤其 關(guān)注企業(yè)在“可以預(yù)見”未來的“最壞”可能性。同時，評級結(jié)果盡量消除未來周期性因素的影響，將預(yù)期的經(jīng)濟(jì)景氣上升和下降及其對企業(yè)信用質(zhì)量的影響納入信 用評級的分析因素。

　　5、注重評級指標(biāo)體系的科學(xué)性和可操作性

　　運(yùn)用層次分析法、專家判斷法和其它定量分析技術(shù)制訂和完善評級指標(biāo)體系，在保障評級指標(biāo)體系科學(xué)性的同時，注重其可操作性。評級指標(biāo)和評分標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)評級對象性質(zhì)及其所處行業(yè)等的不同而有所差異。

　　二、評級要素和評級指標(biāo)體系

　　資信評級分為主體評級和債項評級。主體評級是對企業(yè)主體非特定債務(wù)的償還能力和償還意愿的綜合評價；債項評級是在主體評級的基礎(chǔ) 上，結(jié)合被評債務(wù)工具的具體特點(diǎn)和償債保障措施，對其違約風(fēng)險進(jìn)行分析和評價。主體評級又可進(jìn)一步細(xì)分為個體評價和外部支持評價，其中發(fā)行人個體評價是在 不考慮外部支持因素的情況下，衡量發(fā)行人個體本身的償債能力和意愿。

　　主體評級一般包括經(jīng)營環(huán)境、基本經(jīng)營和競爭地位、管理與戰(zhàn)略、財務(wù)狀況和外部支持等五個評級要素，債項評級還需要考慮債項相關(guān)因素。除外部支持和債項相關(guān)因素主要用于定性調(diào)整之外，其它評級要素均包含若干評級指標(biāo)。

　　評級指標(biāo)分為兩個層次，即基礎(chǔ)指標(biāo)和修正指標(biāo)，同時考慮外部支持和償債保障措施等因素對評級的影響，從而綜合形成信用等級評定標(biāo)準(zhǔn)。

　　（一）基礎(chǔ)指標(biāo)

　　基礎(chǔ)指標(biāo)是評定信用等級的基礎(chǔ)，包括定性和定量兩大類基礎(chǔ)指標(biāo)。

　　定性基礎(chǔ)指標(biāo)主要包括與評級對象業(yè)務(wù)風(fēng)險相關(guān)的指標(biāo)和管理風(fēng)險相關(guān)的指標(biāo)。其中，與業(yè)務(wù)風(fēng)險相關(guān)的指標(biāo)綜合考察評級對象所處的宏觀和區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境對其未來發(fā)展的影響，行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢，以及經(jīng)營模式和經(jīng)營穩(wěn)定性、競爭地位等。

　　與管理風(fēng)險相關(guān)的指標(biāo)綜合考察評級對象的發(fā)展戰(zhàn)略、公司治理、人力資源素質(zhì)，以及財務(wù)資源與發(fā)展戰(zhàn)略的匹配程度等。

　　定量基礎(chǔ)指標(biāo)綜合考察資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、現(xiàn)金流量充足性等。其中，現(xiàn)金流量充足性選取指標(biāo)注重考察經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額對債務(wù)利息、短期付息債務(wù)和資本性支出的保障程度。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，在評定信用等級的過程中，注重定性和定量基礎(chǔ)指標(biāo)得分的匹配程度，因?yàn)槎�量的財�?wù)指標(biāo)是各類定性因素的數(shù)據(jù)反映。

　　（二）修正指標(biāo)

　　評級標(biāo)準(zhǔn)中的修正指標(biāo)，主要用于對評級結(jié)果的調(diào)整和修訂。其一是如遇到某些特殊子行業(yè)，有確鑿證據(jù)表明相關(guān)評級指標(biāo)不適用，可視情況調(diào)整指標(biāo)及分值。其二是評估基準(zhǔn)期會計報表(年報)被會計師事務(wù)所出具保留意見的，可視實(shí)際情況直接調(diào)整報表，或僅調(diào)整指標(biāo)值和分值。其三是依據(jù)對評級對象信用風(fēng)險揭示的適當(dāng)程度，以未來三至五年自由現(xiàn)金流的相關(guān)預(yù)測指標(biāo)，作為定量基礎(chǔ)指標(biāo)中現(xiàn)金流量充足性相關(guān)指標(biāo)的補(bǔ)充。其四是其它視情況需要調(diào)整的定量指標(biāo)和分值。

　　（三）外部支持

　　外部支持因素是在對發(fā)行人個體信用等級評定的基礎(chǔ)上，對信用等級的定性調(diào)整：其一，是考察大股東的財務(wù)實(shí)力及其對評級對象償付債務(wù) 的支持程度；其二是考察評級對象（或構(gòu)成實(shí)際債務(wù)償付支持的大股東）在區(qū)域及國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位等情況，以評價政府對評級對象償付債務(wù)的支持程度。

　　（四）債項相關(guān)因素

　　債項相關(guān)因素是公司債務(wù)工具資信評級的必要考慮因素。通過債務(wù)工具募集說明書的特定條款和償債保障措施對債項進(jìn)行分析，并結(jié)合發(fā)行人主體信用評價，綜合分析債務(wù)工具的信用風(fēng)險。

　　三、評分標(biāo)準(zhǔn)和評級結(jié)果確定

　　運(yùn)用層次分析法、專家判斷法和其它定量分析技術(shù)，對不同行業(yè)和不同類型企業(yè)的評級指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)，并確定評分規(guī)則。同時，借鑒國內(nèi)外評級機(jī)構(gòu)的評級經(jīng)驗(yàn)，確定外部支持、債項相關(guān)因素等定性調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)。

　　應(yīng)該說明的是，評級標(biāo)準(zhǔn)是一個持續(xù)分析和完善的過程，需要在對評級對象違約原因的持續(xù)分析和評級結(jié)果檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對每一分析要素 和關(guān)鍵評級指標(biāo)的風(fēng)險區(qū)分能力、評級要素與評級指標(biāo)的相關(guān)性和是否出現(xiàn)了其它重要影響因素等進(jìn)行監(jiān)控和分析。同時，信用等級的最終確定，是在遵循上述評級 標(biāo)準(zhǔn)的同時，由評級委員會委員討論和投票決定的，專家的經(jīng)驗(yàn)判斷在信用等級確定過程中發(fā)揮著重要作用。

　　對評級對象信用等級評定的分析步驟如下：

　　第一、通過行業(yè)分析和行業(yè)風(fēng)險研究，結(jié)合宏觀和區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究等基礎(chǔ)研究成果，確定企業(yè)主體所處行業(yè)總體風(fēng)險水平；

　　第二、依據(jù)基礎(chǔ)指標(biāo)、修正指標(biāo)和評分標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合外部支持因素，初步確定企業(yè)主體信用等級；

　　第三、行業(yè)比較，根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)總體風(fēng)險水平，對信用等級的客觀性和一致性進(jìn)行驗(yàn)證；

　　第四、同類企業(yè)比較，通過公司信用評級管理系統(tǒng)對評級對象主要評級指標(biāo)評分情況和信用等級進(jìn)行比較分析和一致性驗(yàn)證；

　　第五、在上述步驟的基礎(chǔ)上，結(jié)合債務(wù)工具募集說明書的相關(guān)條款和償債保障措施，確定債項的信用等級。

　　附件：主體評級主要指標(biāo)表